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航空机场行业月报需求信号仍是关键密切关注

来源: 作者: 2019-05-14 15:28:56

航空机场行业月报:需求信号仍是关键密切关注油价变化

今年航企处于业绩弹性很大的阶段,尽管内外航收费并轨增加了航企的经营成本,但3、4月份需求信号才是关键。同时建议关注量化宽松和地缘政治因素对油价的影响,重点关注中国国航。内外航收费并轨对机场是业绩增厚和估值回归的双向过程。但考虑到快增长+高分红,持续板块推荐,重点是上海机场和白云机场。

1月市场表现:航空+4.8%,机场+7.8%,沪深300+6.9%,交运板块+6.3%。

12月全国RPK、RFTK同比+12.5%和-1.0%,环比均改善。客/货邮载运率为79.4%/60.3%(+0.8/+1.0pct)。我们测算12月ASK和AFTK同比+11.3%和-2.0%。全年来看,RPK、ASK分别+10.4%、11.7%,平均客座率81.3%,同比-0.5pct;RFTK、AFTK分别-6.8%、-4.0%,货邮载运率57.0%(-0.9pct)。

油价走强、人民币即期市场小幅震荡。1月31日新加坡航空煤油价格收130.9美元/桶,月涨4.5%。2月国内航油出厂价约为7526元/吨。国内航线燃油附加费不做调整。汇率方面,1月人民币对美元收报6.227,较月初贬值约0.2%。

主要机场运营速览:(1)国内:2012年厦门机场增速超过10%,浦东、白云超过7%,首都、虹桥和深圳机场增速在5%以下。货邮上白云,上海地区机场负增长约5%。(2)国际:亚洲机场平稳增长,欧洲机场表现疲弱,12月樟宜机场RPK同比+8.6%,而巴黎机场集团-1.8%,法兰克福机场-6.3%。

内外航收费终并轨。4月1日起执行,影响今年3个季度。1)利好机场。并轨意味着内航外线收费上调67%。根据内航外线业务占比,预计可增厚上海和白云机场2013年EPS约12%和8%。2)国内航企成本有所增加。根据起降费和国际航班占比,预计对国、南、东航2013年EPS的影响约0.08、0.05和0.05元。考虑到航企今年处于业绩弹性很大的阶段,决定性因素还是需求。

投资策略:航空/机场(中性/推荐)。13年行业有望由供大于求转向弱平衡。12年高客座率、日飞行小时和不到7折的裸票价使得今年业绩弹性大,3、4月份需求端信号是关键。同时密切关注量化宽松和地缘政治因素对油价的影响。重点是国际和商务航线占比高、基数低的国航。对于机场,收费并轨是业绩增厚和估值溢价回归的双向过程。但考虑到快增长+高分红,持续板块推荐。重点是具整体上市和迪士尼预期的上海机场和枢纽建设显成效的白云机场。

风险提示:经济超预期回落,油价大幅上涨,航空突发性事件等。

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